四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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