自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季(凝神静气的意思 凝神静气是成语吗jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大(dà)重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过(guò)千亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不(bù)例外(wài)，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到(dào)它(tā)们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季(jì)度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科(kē)技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新(xīn)信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期(qī)内基本(běn)面(miàn)估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨(jù)量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季(jì)度位列(liè)前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医(yī)学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结(jié)构完善(s凝神静气的意思 凝神静气是成语吗hàn)、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更长时(shí)间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别是(shì)居民(mín)和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难(nán)度较大(dà)，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心(xīn)更加(jiā)平(píng)静。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益。

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