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叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红

　　低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在内的“中(zhōng)特估(gū)”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商PB估值分(fēn)别处(chù)于(yú)2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些(xiē)板块估(gū)值仍处于历史平均水平(píng)附(fù)近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营(yíng)叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》商股息(xī)率显著高于市场整体(tǐ)，较高的分红也成为(wèi)其进可攻(gōng)、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解、中俄(é)深化合作(zuò)联合声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三(sān)届“一带一(yī)路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一(yī)带一路”相(xiāng)关(guān)利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字经济上(shàng)升(shēng)为国家(jiā)战略，相关政策(cè)密集出(chū)台(tái)。今(jīn)年国务院改组又新(xīn)设国家数据(jù)局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的(de)全(quán)年(nián)宏观主线驱动盈利能力修复叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》，带动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高度(dù)依赖海外(wài)供应(yīng)、同时下游需求基本(叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》běn)集中在国内市场的(de)方向之一，将充分受益于人民币升(shēng)值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三(sān)条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商等之外(wài)，当前我们(men)建议关注机(jī)械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支持的战(zhàn)略(lüè)性产业之一，近年来经(jīng)历(lì)了行业调整和产(chǎn)能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一(yī)方面，随着(zhe)全(quán)球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包(bāo)括化学品船(chuán)与成品(pǐn)油轮(lún)船的订(dìng)单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改革(gé)推动造(zào)船企业(yè)重组整合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造业已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步实(shí)现结构(gòu)调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债属(shǔ)性突出(chū)。经济增(zēng)速下行(xíng)，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定性较高(gāo)。同时(shí)近几年，高速公路(lù)及(jí)铁路(lù)板块上市公司(sī)更加注(zhù)重投资人(rén)回报，多家公司发(fā)布股东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以及(jí)承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的(de)高股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背(bèi)景下融(róng)资需求回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信(xìn)贷需求(qiú)连续三个(gè)月超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基调下(xià)，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为(wèi)业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当(dāng)前(qián)银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。