来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会(huì)议精(j花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗īng)神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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