申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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