上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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