上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的(darctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？e)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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