5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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