大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(x写照的意思 写照是什么词性īn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏(写照的意思 写照是什么词性piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)写照的意思 写照是什么词性度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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