本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的风险输(shū)入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级(jí)从高配下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导致金融反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去(qù)年末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据(jù)显示(shì)，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的(de)估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不(bù)大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的(de)半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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