财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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