近期(qī)“中特(tè)估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外(wài)资显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续(xù)改善的(de)标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流(liú)入额前十(shí)的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主权投资机(jī)构跻身国企的前十大的股东(dōng)行(xíng)业。例(lì)如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布(bù)达比(bǐ)投资局(jú)、科威(wēi)特(tè)政(zhèng)府投资(zī)局等多家主权财富基金(jīn)增(zēng)持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截止4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行(xíng)、建设(shè)银行、中(zhōng)国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含(hán)不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司的(de)讨论(lùn)热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇研(yán)究报告中解释了(le)他们(men)对于(yú)国企改革(gé)的(de)看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企改革并非新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经(jīng)关(guān)注到(dào)了“国(guó)企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上(shàng)升(shēng)了(le)43.湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少88％。其它(tā)的国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原(yuán)因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾(qīng)向于私营(y湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少íng)部门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外(wài)资(zī)的(de)选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融类(lèi)国企公(gōng)司(sī)截至去年(nián)年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于(yú)10年(nián)前(qián)2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国(guó)企长期的低估值为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少(tóu)资者会重估国企的投资者(zhě)价值。投资(zī)者对(duì)于能够持续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的公司(sī)是愿意(yì)支付溢价(jià)的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的(de)平均每(měi)年(nián)的净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部(bù)分国(guó)企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何与投(tóu)资者互动(dòng)，增强透明性是(shì)全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服(fú)务国家战略的(de)同时增(zēng)强它的(de)商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽管这(zhè)次改革的(de)成效(xiào)仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低(dī)的水平(píng)上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善(shàn)他们(men)的财(cái)务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为股票价(jià)格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对国(guó)企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经理只(zhǐ)关注经济(jì)的(de)私营部分。随(suí)着(zhe)事态改变，他(tā)们有提升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到(dào)地(dì)缘(yuán)政治因素(sù)，但全球仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东(dōng)地区的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往(wǎng)被认为(wèi)乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还(hái)有(yǒu)类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到(dào)所有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市(shì)场价(jià)格(gé)反映出来，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百分百的确(què)定(dìng)性或信心。一(yī)些(xiē)积(jī)极(jí)的变化(huà)正在发生。“如(rú)果问过(guò)去(qù)多年(nián)，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机(jī)制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符(fú)合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良(liáng)好的资产负债(zhài)表(biǎo)和低(dī)债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即使外(wài)国(guó)投(tóu)资者(zhě)很重(zhòng)要，真正(zhèng)决(jué)定(dìng)价格的还是国内投资者(zhě)。如果(guǒ)外国(guó)投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额外推动力(lì)。

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