国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利(lì)空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联(lián)储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议(yì)，为第(dì)一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的(de)文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gè世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么ng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽(hū)视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标(biāo)却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿(yì)美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试(shì)和(hé)流动性(xìng)要(yào)求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行对利率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政府以及某些私(sī)人(rén)非(fēi)营利组织，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要(yào)关注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否(fǒu)透(tòu)露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么fēng)险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均对贵金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就业人(rén)数还(hái)是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多(duō)数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变(biàn)化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的(de)回落压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议(yì)落(luò)地(dì)，他预(yù)计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的(de)方向性(xìng)行情(qíng)，可根据(jù)美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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