美国债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ī)，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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