四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市(s处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法hì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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