来源(yuán)：高(gāo)瑞东(dōng)宏(hóng)观笔记

　　核心观点(diǎn)

　　本(běn)周(zhōu)聚焦(jiāo)：

　　一(yī)季度，国内经济回(huí)暖主(zhǔ)要(yào)缘于疫后复苏红(hóng)利驱(qū)动，表现为生(shēng)产恢复推动出(chū)口形势好(hǎo)转，出行需求释放(fàng)催化下(xià)游消费回暖。从行业表现看，制造业从去年(nián)四(sì)季(jì)度的(de)“量价齐跌(diē)”转向“量升(shēng)价跌”，企业或从(cóng)主动去库转向被动去库。从(cóng)景(jǐng)气度(dù)边际表现看，下游消费制造>；中(zhōng)游装备制造>；上游原材料(liào)加工；服务业中，交通运输(shū)、住(zhù)宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫情(qíng)前仍有一(yī)定差(chà)距。

　　向前看，考虑到疫后经济脉(mài)冲式(shì)修复(fù)放缓、海外总需求回落(luò)预期逐步兑现，消费回暖和产业升级将成为推动下一阶段国内经(jīng)济复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱(qū)动一(yī)季度经济(jì)复苏的主因

　　从(cóng)一季度GDP表现看(kàn)，制造业，交通运输、房地(dì)产等行业景气(qì)度明显提升，而(ér)建筑业景气度回落，与年初出(chū)口数据(jù)好转(zhuǎn)、服(fú)务(wù)消费(fèi)快速恢复、房(fáng)地产销售回暖而投(tóu)资疲(pí)弱的(de)特点(diǎn)相一致。

　　从制造业内部(bù)来看，今年3月(yuè)，制(zhì)造业(yè)各行(xíng)业(yè)景气度普遍(biàn)回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济(jì)复苏初期，供(gōng)给端修(xiū)复(fù)好于(yú)需求端，行(xíng)业整体去库进(jìn)程(chéng)尚未结束。从行业景气度边际改善情况来看(kàn)，下游(yóu)消费制造>；；；中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造>；；；上游(yóu)原材料加工(gōng)，煤(méi)炭行业景气度(dù)表现为(wèi)高(gāo)位(wèi)放缓。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期相关的酒饮料(liào)茶(chá)、纺织(zhī)服装(zhuāng)、文教娱、烟(yān)草、家具(jù)制造(zào)行业景气度较高，部分(fēn)行业表现(xiàn)为“量价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业行业景气度居中，表现为“量(liàng)升价跌”。从(cóng)“量”维度(dù)看，电气机械、专(zhuān)用设(shè)备、运输(shū)设备>；；；汽(qì)车制(zhì)造、金属制品(pǐn)>；；；通用设备、电(diàn)子设备。

　　上(shàng)游原材料加工行业景气度改善幅度最弱，由于行(xíng)业库(kù)存水平偏高(gāo)，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌”。从(cóng)“量”维度看，有色金属>；；；黑(hēi)色金属(shǔ)、非金属矿物>；；；石油石(shí)化行(xíng)业。

　　消费回暖和产业升级或(huò)是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经济复苏(sū)主(zhǔ)要受益于疫后复(fù)苏红利驱(qū)动(dòng)。需(xū)求方面，出行类(lèi)消(xiāo)费快速复(fù)苏，前期积压的(de)购(gòu)房、服务消(xiāo)费需求(qiú)得以释放(fàng)；供给方面，国(guó)内复工复(fù)产加快推(tuī)进，生产端快速(sù)恢复(fù)，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓(huǎn)，指向疫后(hòu)复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着(zhe)未来(lái)海外总需求(qiú)回落(luò)的预期逐步(bù)兑现，后续驱(qū)动国内经济(jì)增(zēng)长的线索，大概率来自于消费(fèi)回暖和产业升级两条(tiáo)主线(xiàn)。

　　一是，一季度居(jū)民收(shōu)入向(xiàng)上(shàng)修复，消费倾向明(míng)显回(huí)升，已经(jīng)高(gāo)于2020-2022年疫情期间(jiān)水平，同时信贷数(shù)据指(zhǐ)向居民(mín)“去杠(gāng)杆”势头缓和，未(wèi)来消费回(huí)暖(nuǎn)的(de)确(què)定(dìng)性进(jìn)一步(bù)增强。预(yù)计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续(xù)修复，家电(diàn)、家具(jù)、纺服(fú)等与出行及地(dì)产后周期(qī)相关的可选消费也有望进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽(qì)车和“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强，有望维持出口韧性；随着下游消(xiāo)费稳步修复(fù)、二(èr)季度PPI同比触底回升，制(zhì)造业企业盈利有望向上修复，企业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被(bèi)动(dòng)去(qù)库(kù)、主动补库，设备投资需求有望改善(shàn)，推动(dòng)中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造景气度(dù)维持高位(wèi)。

　　风险提示：国内经济恢复力(lì)度不及预期；海(hǎi)外需求超预期回落(luò)。

　　一、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显(xiǎn)回落

　　一、本周聚焦：疫后经济(jì)复苏有哪些结构(gòu)性(xìng)特(tè)征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　一(yī)季度(dù)我国GDP总量(liàng)实现超预期增长，指向(xiàng)疫后(hòu)复苏(sū)背景下(xià)，国内经济(jì)企稳回升。但不同于海外国家疫后复苏的规(guī)律(lǜ)，本轮国(guó)内疫后复苏发生(shēng)在外需回落、国内经济(jì)转向(xiàng)高质量发展、居民前期“去杠杆”的过程中，因(yīn)此驱动疫(yì)后经济复苏的力量并不均衡，行业分(fēn)化特征明(míng)显。因此(cǐ)，我们重点从行业层面(miàn)，观测当前各行(xíng)业景气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不变价观测(cè)各行业(yè)表现来看，今年一季度(dù)制造(zào)业(yè)、交通运输业、房地产业景气度明显提升，而建筑业景气度回落，与年初(chū)出口数(shù)据好转、服务消费快速恢复、房地(dì)产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为(wèi)基期计算(suàn)各年份的复合增速，观(guān)察各行业(yè)增加值(zhí)变化(huà)。

　　今年一季(jì)度(dù)第一产业增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速为(wèi)3.6％，低于去年四季度(dù)的4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增(zēng)速，与近年来加(jiā)快建设农业强国(guó)，推进农业(yè)农村现代(dài)化的目标有关。

　　今年一(yī)季(jì)度第(dì)二产业增加值增速升至5.4％，高于去年四季度(dù)的4.4％。其中，制造业迎来较(jiào)快(kuài)复苏(sū)，增(zēng)加值增速(sù)提升(shēng)至5.9％，高于(yú)去年四季度的(de)4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与去年下半年之(zhī)后(hòu)外(wài)需转弱、居(jū)民商品消费恢复(fù)偏慢有关。而(ér)建筑业(yè)景气度(dù)明(míng)显回落，增(zēng)加值增(zēng)速回落(luò)至1.9％，低(dī)于去年四季度的3.1％，主要受房地产新开工(gōng)拖累(lèi)。

　　今年(nián)一季度第三产业增加值(zhí)增(zēng)速小(xiǎo)幅升至(zhì)4.7％，略高于去年(nián)四季度的4.6％，但(dàn)相较疫情前仍存(cún)在产出缺口。其中，受益于居民(mín)出行活动恢复，交通运输、仓储和邮政(zhèng)业增加值增速明显提升，自去年四季度(dù)的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业(yè)增(zēng)加值增速小(xiǎo)幅回升，尽管高于疫情(qíng)三年来的平均增速，但绝对水(shuǐ)平不及(jí)2019年，指(zhǐ)向(xiàng)供给水平恢复较慢。而受益于新(xīn)房和二(èr)手房销售(shòu)回暖，今年一季度房地产业增加值增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领(lǐng)域复苏(sū)分化，中下游改善幅(fú)度(dù)好于(yú)上(shàng)游

　　对于行业(yè)景气度(dù)的观(guān)测，我们采用(yòng)量（各(gè)行业工业增加值(zhí)增(zēng)速）与(yǔ)价格（各行业(yè)工业(yè)品价格增(zēng)速(sù)）分别作为供需的衡量(liàng)指标。主(zhǔ)要选取28个主(zhǔ)要(yào)行业自(zì)2019年(nián)以来的月度(dù)数据，首先将各行(xíng)业增加(jiā)值增速调整为以2019年为基期的复(fù)合(hé)增速，其(qí)次计算2019年-2023年3月，每月的增加值增速(sù)和PPI增速的分位数水平，通过对(duì)比(bǐ)2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕(bǔ)捉其边(biān)际变(biàn)化。

　　今年3月(yuè)，制(zhì)造业各行业景气度出现普遍回暖，多数(shù)从(cóng)去年12月的(de)“量价齐跌(diē)”转入“量升(shēng)价(jià)跌”，指向经济复(fù)苏初期(qī)，供给(gěi)端修复好于(yú)需求端，行业整体去库进(jìn)程尚未结束。从行业(yè)景气度边际改(gǎi)善情(qíng)况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游(yóu)装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行(xíng)业(yè)景气度呈现高位放(fàng)缓情况。

　　下游消(xiāo)费制造行业中，与出行(xíng)、地产(chǎn)后(hòu)周期相关的(de)行(xíng)业(yè)景气度最高，部分(fēn)行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外出消费相关(guān)的，酒饮料茶、纺织服装、文教(jiào)娱乐的量价分位数水平(píng)均处在(zài)高景气度区间(jiān)，烟草、家具制造行业(yè)也呈现“量价齐升”的(de)特征；食品(pǐn)制(zhì)造景(jǐng)气度有所回(huí)落，农副加工(gōng)行业表现(xiàn)为“量价齐(qí)跌”，食品制造行业表现为“量升价(jià)跌”，二者价格下跌(diē)主要与高库(kù)存水平有关，今(jīn)年2月，库存同比均处(chù)在2016年以(yǐ)来90％以上分位数水平(píng)；而(ér)随二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗着防疫需求的降温，医药制造业(yè)景(jǐng)气度有所回落(luò)，表(biǎo)现为“量(liàng)跌(diē)价平(píng)”。

　　中游(yóu)装备(bèi)制造业行业景气度(dù)居中，均表现为“量(liàng)升(shēng)价跌”。一方面(miàn)与原材料成本下跌有关，另一(yī)方面(miàn)，也(yě)与年初外需(xū)表现好于内需，部分行业仍在去库进程有关。其中，电气机(jī)械(xiè)、专用设(shè)备、运(yùn)输设备工业(yè)增加值增速改善(shàn)幅度最大(dà)，受益于国内产(chǎn)业升(shēng)级、出口优势带来的(de)韧(rèn)性驱(qū)动；其(qí)次是汽车制(zhì)造、金属制品(pǐn)，改(gǎi)善幅(fú)度最(zuì)弱的是通(tōng)用设备、电子设备，与房地产新开工(gōng)强度较弱、消(xiāo)费(fèi)电子行业周期性(xìng)走弱有关。

　　上游原材料加工行业(yè)景气度改善幅度偏弱(ruò)，由于行业库存水平偏(piān)高，多数行(xíng)业仍受制于价格(gé)下跌的困扰，表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。其中，有色金(jīn)属(shǔ)行业生产端改善幅度(dù)最大，3月增加值增速位于2019年以来70％分位数水平，但受全球大(dà)宗商品下行周期影(yǐng)响，价格(gé)依旧承压；随(suí)着年初建筑业施工(gōng)回暖(nuǎn)，相关(guān)的黑色金属、非(fēi)金(jīn)属(shǔ)制(zhì)品景气度提升，但由于库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格仍处在(zài)下(xià)跌区间，拖累(lèi)整体(tǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平；石化链条(tiáo)行业生产水(shuǐ)平普遍回暖，但(dàn)分位数水平仍处在50％以下(xià)的景气(qì)度偏(piān)低区(qū)间，今年由于能源危机缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍下(xià)跌。

　　煤炭开(kāi)采景气(qì)度仍处在高位，但(dàn)出现边际放缓，生产及(jí)价格水平同步回落。这与去年以来(lái)行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品库(kù)存同(tóng)比(bǐ)处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖(nuǎn)和产业升(shēng)级或是推动下一(yī)阶段经济(jì)复苏的主(zhǔ)线(xiàn)

　　一季度(dù)，国内(nèi)经济复苏主要受(shòu)益于(yú)疫后复二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(fù)苏红利。一方面，消费场景恢复(fù)后，出(chū)行(xíng)类(lèi)消费(fèi)快速复苏，前期积压(yā)的购房、服务性需求得以释放；另一方面，国内(nèi)复(fù)工复(fù)产加快推进(jìn)，保证供(gōng)给端的快(kuài)速(sù)恢复(fù)，是推动年初(chū)出口(kǒu)数(shù)据(jù)好转的重(zhòng)要原因。

　　进(jìn)入3月(yuè)，经济(jì)复苏节奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱(ruò)，随(suí)着未(wèi)来海外总需求回落的预期逐步兑现，后(hòu)续驱动国内经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的(de)线索，大概(gài)率来自于(yú)消(xiāo)费回暖和产业(yè)升级两条主线。

　　一(yī)是(shì)，随着居民收入提升和(hé)消费(fèi)意愿改善，未来消费回暖的确(què)定性进一(yī)步增强，交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮、娱乐(lè)等(děng)服务消费(fèi)，以及家电、家具(jù)、纺服(fú)等可选消(xiāo)费景气度均有望提(tí)升。

　　从一季(jì)度(dù)居民收入和消费(fèi)数据看(kàn)，居民收入增速提升，消费倾(qīng)向开(kāi)始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平。以2019年为基期的(de)复合增(zēng)速看(kàn)，今年一季度，全(quán)国居民人均可支配(pèi)收入增(zēng)速提升(shēng)至6.4％，高于(yú)去年四季度的(de)5.6％，居(jū)民人均消费支(zhī)出增(zēng)速提升至(zhì)5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平(píng)均消(xiāo)费(fèi)倾向为(wèi)62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未来随着服务业恢复(fù)持续(xù)向好，有望带动相关就(jiù)业岗位加快恢(huī)复，进(jìn)一步提(tí)振居民消费意愿(yuàn)。

　　从居民(mín)存贷款数据(jù)看，居(jū)民储蓄(xù)意愿有所(suǒ)减弱，消费和投资信心正在(zài)筑底。今年(nián)以(yǐ)来，居民储蓄意(yì)愿有所减弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据(jù)看，3月居民新(xīn)增存款(kuǎn)同比(bǐ)增量降(jiàng)至(zhì)2051亿元，低于1-2月9375亿元(yuán)的同比(bǐ)增(zēng)量(liàng)均值，也低(dī)于2022年6617亿元(yuán)的月均同比增(zēng)量。从贷款数据(jù)看，3月居民部门新增(zēng)净融资(zī)同比多(duō)增(zēng)4859亿元，其中，短期信贷同比(bǐ)多增(zēng)2246亿元，中长期信(xìn)贷(dài)同比多增(zēng)2613亿元(yuán)。居民(mín)部(bù)门新增净融(róng)资(zī)连续2个(gè)月维持同比扩张，指向(xiàng)居民预期可能正在筑底，“去(qù)杠杆”势头开始放缓。今(jīn)年第一季度城镇储户问(wèn)卷调查结果显示，倾(qīng)向于“更(gèng)多储蓄”的(de)居民占58.0％，比上季度减少3.8个百(bǎi)分点；倾(qīng)向于“更多消费(fèi)”和“更多(duō)投资(zī)”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上季度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也指向居民储蓄意愿降低(dī)、消费和投资意愿提升。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动下(xià)，汽车(chē)和“新三(sān)样(yàng)”产品出口优势增强，以及相关行(xíng)业设备投(tóu)资更新，有(yǒu)望推动(dòng)中游装备制造景气度(dù)维持高位。

　　一(yī)方面，今年一季(jì)度国(guó)内出(chū)口数据回暖，除与欧美供需(xū)缺口(kǒu)短期(qī)走阔、国内复工复产(chǎn)加(jiā)快(kuài)推进外，也(yě)受益于RCEP政策(cè)红利持续释放，以及汽车和“新三样”产(chǎn)品(pǐn)出口优(yōu)势增(zēng)强。今(jīn)年在(zài)海外总需(xū)求回(huí)落背景下，我国与RCEP国家贸(mào)易往来加强(qiáng)、以及新能源(yuán)产品优势强化，有望维持(chí)装备制(zhì)造(zào)领(lǐng)域出口韧性。

　　另一方面(miàn)，企业(yè)盈利下滑和库(kù)存(cún)高位，对制(zhì)造业(yè)投资扩产造成(chéng)一定压力(lì)。但(dàn)随着下游(yóu)消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触(chù)底回升，制造业企业盈利有(yǒu)望向上修复。目(mù)前看，电气(qì)机(jī)械等(děng)装备制(zhì)造业(yè)去库进程(chéng)已进入(rù)下(xià)半场，今(jīn)年1-2月专(zhuān)用设备(bèi)、通用(yòng)设备产成品库存增速呈现触底反弹。随(suí)着需求回(huí)暖、盈(yíng)利修复，企业将(jiāng)从主动去库逐步转向被(bèi)动去库(kù)、主(zhǔ)动补库，设(shè)备投资(zī)需(xū)求将随之提升(shēng)。

　　二(èr)、海(hǎi)外观察

　　2.1金(jīn)融与(yǔ)流动性数(shù)据：各国国债收益率多(duō)数上行

　　美(měi)国10年期(qī)国债收益率上行。本周（截至4月21日）美国10年期国债收益率3.57％，较(jiào)上周末(mò)上行5BP，其中(zhōng)通胀(zhàng)预期较(jiào)上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末(mò)上升(shēng)7BP。法国10年期(qī)国(guó)债收益(yì)率(lǜ)较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期(qī)国债收益率较上周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年期国债收益率(lǜ)较上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国债收益率较上周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截至(zhì)4月(yuè)19日）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率利差收窄。本(běn)周(zhōu)美(měi)国10年期和2年期国(guó)债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下(xià)行4BP。美国AAA级企(qǐ)业期(qī)权调整利(lì)差较上周末持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调整利(lì)差较上周(zhōu)末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场：全球股市涨跌分(fēn)化，大宗商品价格普(pǔ)跌

　　全球股市涨跌分化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国(guó)CAC40、英国富时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下(xià)跌(diē)0.45％。美股全线下跌(diē)，标普500、道琼斯(sī)工业指数、纳斯达克指(zhǐ)数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰标普50、日经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩国综(zōng)合指数、上证指数、恒生指数分(fēn)别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商(shāng)品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢(gāng)、CBOT玉(yù)米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布(bù)油、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽油分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美欧加(jiā)息步伐或将继续

　　4月19日，美联(lián)储褐(hè)皮书公布，显示(shì)近(jìn)几周(zhōu)美国经(jīng)济增长陷入停(tíng)滞，通胀(zhàng)和招聘活动(dòng)放(fàng)缓，信贷(dài)渠道(dào)变窄。褐(hè)皮书称，最近几(jǐ)周美国总体经济活(huó)动几乎没有变(biàn)化(huà)，几个辖区(qū)指出在不确定(dìng)性增加和对流动性的担忧加剧之际，银行收(shōu)紧了贷(dài)款标准。近(jìn)期(qī)美国(guó)总体物价水平温和上升(shēng)，但价格上涨速(sù)度或(huò)有所放缓(huǎn)。

　　美联储官(guān)员表(biǎo)示为应对高通胀，加息步(bù)伐或将继(jì)续。4月(yuè)21日(rì)，美(měi)联储哈克称，需要进一步收(shōu)紧政策来(lái)应对高通胀，加(jiā)息结束后美(měi)联储将需要在一段时(shí)间内维持利(lì)率稳(wěn)定。同日(rì)美联(lián)储梅斯特(tè)表示，预计今年(nián)货币政(zhèng)策(cè)将需要(yào)进一步进入限制性区域，终端利率或将高于5％，具体取(qǔ)决于经济(jì)和金融(róng)形(xíng)势的(de)发展(zhǎn)。

　　欧洲央行货币政(zhèng)策(cè)会(huì)议纪要公(gōng)布，绝大多数委(wěi)员同意将利率上调(diào)50个基点。4月20日公(gōng)布(bù)的欧洲央行会(huì)议纪(jì)要显(xiǎn)示，货币政策(cè)在(zài)降低通(tōng)胀方面仍有一段路要走，一(yī)些(xiē)委(wěi)员认为(wèi)整体而(ér)言通胀风险倾向于上行。金融市场紧(jǐn)张局(jú)势被视为经济和(hé)通胀前景重(zhòng)大不确定性的来源(yuán)。然(rán)而除非形势显著恶化(huà)，否(fǒu)则金融市场(chǎng)的紧张局势不(bù)太(tài)可(kě)能从根本上改变(biàn)欧洲央行管理委员会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧(ōu)洲“芯片法案”落(luò)地；美财(cái)长耶伦强(qiáng)调美国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事(shì)会和欧洲议会通(tōng)过了一(yī)项临时政(zhèng)治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目标是(shì)到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金提振(zhèn)半导体行业，以将欧(ōu)盟占全球半导体制造市场的(de)份额(é)从10％提升至至少20％；大幅提升芯片制造工艺(yì)，建立欧盟(méng)的(de)半导体供应链，并(bìng)与(yǔ)美(měi)国(guó)和亚(yà)洲(zhōu)同行竞争(zhēng)。

　　4月(yuè)20日(rì)，美国众议院议长(zhǎng)麦(mài)卡锡表示，正在推出一份债务上(shàng)限相(xiāng)关立法措施。白宫需要开始就债务上限进行谈(tán)判；众议(yì)院共和(hé)党希(xī)望提高债务上限(xiàn)并(bìng)削减支出；正在推(tuī)出一份(fèn)债务上限(xiàn)相(xiāng)关(guān)立法措(cuò)施；债务法案将设法收回未(wèi)使用的防(fáng)疫(yì)资金用于日常(cháng)开(kāi)支；法案将(jiāng)减少对(duì)国(guó)税局的拨款，并结束(shù)绿色产业补贴措施。

　　4月(yuè)20日，美国财政部(bù)长耶伦就中(zhōng)美(měi)关系发表讲话(huà)，表明美国无意与(yǔ)中国脱钩，但(dàn)未来仍将强调“国(guó)家(jiā)安全”。耶伦宣称，任何与中国(guó)脱钩的(de)努力都将是“灾难(nán)性的”，美国寻(xún)求与中国建(jiàn)立“建设性和公平(píng)的经济关系(xì)”。但“当美国利益受到威胁时”，美国将坚(jiān)定地捍卫国家安全，即(jí)使(shǐ)以牺牲中(zhōng)美关系为代价(jià)。在(zài)国际关系中，耶(yé)伦表示(shì)美中两国(guó)有必要“坦(tǎn)诚讨(tǎo)论棘手问题”，比(bǐ)如帮助面临债务问题的新兴市场和发展中国家等。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上(shàng)涨

　　原油(yóu)价格环(huán)比上涨，环比由负(fù)转正。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨10.06％，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上月(yuè)的-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最新月(yuè)度均价为(wèi)80.75美元(yuán)/桶(tǒng)。布伦特(tè)原油(yóu)价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正，由上(shàng)月的(de)-5.18％转正为本月的7.14％，最新月(yuè)度(dù)均(jūn)价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环比上(shàng)涨，铜、铝库存同比下(xià)降。2023年4月(yuè)以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负转正，由上月的-1.33％转正为(wèi)本(běn)月的(de)0.86％，库存同比(bǐ)下(xià)降51.71％，降(jiàng)幅相对(duì)上月扩大44.13个百分点。铝价(jià)环(huán)比(bǐ)上涨2.25％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存(cún)同比下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环(huán)比上升，螺纹钢(gāng)价(jià)格(gé)环比(bǐ)下跌，库存(cún)同(tóng)比下降

　　水泥(ní)价格指数(shù)环比(bǐ)上升。4月以来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北(běi)、东北、华东、中南、西北以(yǐ)及西南各区价格指数环(huán)比分(fēn)别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以(yǐ)及3.80％。

　　螺(luó)纹钢(gāng)价格环比下跌，库(kù)存同(tóng)比下降，钢坯库存同比上(shàng)涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来，螺纹(wén)钢价格(gé)环比由正转(zhuǎn)负，环比由上月的0.96％转负(fù)为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌(diē)幅相(xiāng)对上月(yuè)缩(suō)窄3.26个(gè)百分点(diǎn)。钢坯库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积增幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商(shāng)品房成交面积(jī)增幅(fú)缩窄。2023年4月以来(lái)，商品房成交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分点(diǎn)。其中，一线、二线、三线(xiàn)城(chéng)市商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以来，百城(chéng)土(tǔ)地(dì)供应面积同比增速为(wèi)5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土(tǔ)地成(chéng)交面(miàn)积同比增(zēng)速为-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜(cài)价格下跌(diē)，水(shuǐ)果价格上(shàng)涨。2023年4月(yuè)以来，猪肉价格环(huán)比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌幅(fú)相(xiāng)对上月扩大2.6个(gè)百分点(diǎn)。蔬菜价格环比下(xià)跌8.22％至(zhì)4.89元(yuán)/公斤，跌幅(fú)缩(suō)窄0.55个(gè)百分点(diǎn)。水果价(jià)格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅(fú)缩小(xiǎo)4.54个(gè)百分点(diǎn)。

　　乘用车日均(jūn)零(líng)售销量增幅扩大。4月以来，乘用车日(rì)均零(líng)售销量同比增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分点(diǎn)。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场(chǎng)利率趋势分化(huà)，国(guó)债利率(lǜ)普遍下行

　　货币市场(chǎng)利率趋(qū)势(shì)分(fēn)化，国债利率普遍下行。2023年(nián)4月以来(lái)，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下行120bp至2.51％；DR001较上月末(mò)上行(xíng)46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末(mò)下(xià)行12bp至2.27％。一(yī)年期(qī)国债利率较(jiào)上(shàng)月末下行(xíng)8bp至(zhì)2.19％。十年期(qī)国(guó)债利率较上(shàng)月末下行(xíng)2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内(nèi)政策：发改(gǎi)委强(qiáng)调提振(zhèn)消(xiāo)费持续回升(shēng)的动力；国资委强调着(zhe)力发展战(zhàn)略性新兴产业(yè)

　　4月19日(rì)，国家发展改革委(wěi)举(jǔ)行4月份新(xīn)闻发布会，强调要提振(zhèn)消费持续回升的动(dòng)力。接下来将重点(diǎn)做好四(sì)方面(miàn)工作：一是，研究起(qǐ)草关于恢复和扩大消费(fèi)的政策文件(jiàn)，围绕大宗(zōng)消费、服务消费(fèi)、农(nóng)村消费等重(zhòng)点领域；二是，下大力气稳定(dìng)汽(qì)车(chē)消费(fèi)，大力推动新能源汽车下(xià)乡(xiāng)；三是，会(huì)同(tóng)有关方(fāng)面(miàn)优化就(jiù)业、收入分配和消费全链条良(liáng)性(xìng)循环促进(jìn)机(jī)制(zhì)；四是，研究制定关(guān)于营造放心消(xiāo)费(fèi)环境的(de)政策(cè)文(wén)件。

　　4月19日(rì)，国(guó)资委党委召开扩大会议，强(qiáng)调推动国资央企着力(lì)发展(zhǎn)实体(tǐ)经济(jì)特别是(shì)战略(lüè)性(xìng)新兴产业(yè)。会(huì)议认为，要更(gèng)好推动国资(zī)央(yāng)企在中(zhōng)国式现代化新征程中走在前列，着(zhe)力提升科(kē)技自立自强水平，提升自主创(chuàng)新能力；着力发展实(shí)体经(jīng)济(jì)特别是战略性新(xīn)兴产(chǎn)业，加(jiā)快推(tuī)进现代化(huà)产业体(tǐ)系建设；抓(zhuā)好新一轮国企(qǐ)改革深化提升行动组织实施，高水平(píng)参与(yǔ)共建“一带(dài)一路”。

　　4月(yuè)20日，工信部举办发布会介绍一季度工业和(hé)信息化发展状况，表示(shì)下一(yī)步将制定实施重点行(xíng)业稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)工作方(fāng)案。一(yī)是营造良好产业发(fā)展环境，落实落细稳增(zēng)长政策(cè)举措(cuò)，抓实抓(zhuā)细部省协作(zuò)、部门协(xié)同；二(èr)是(shì)推动出(chū)口(kǒu)保稳提质，加大(dà)对(duì)制造业外贸企业的支持力度，配合有关部(bù)门落实好稳外(wài)贸(mào)政策举措(cuò)；三是促进内需加快恢复(fù)，以高质(zhì)量供给促进消费；四是持(chí)续增强发展动能，加快战略性新兴产(chǎn)业的创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　四、财(cái)经日历

　　五、风险提示

　　国内(nèi)经济恢复力度(dù)不及预期；海外需(xū)求超(chāo)预期回落(luò)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗