近日，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本期已实现(xiàn)收益(yì)加(jiā)上本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方面，截至(z碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别hì)3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和(hé)提货(huò)量(liàng)处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择(zé)机积极配置。

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