金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是(shì)我们的(de)优势，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情(qíng)之后货(huò)币政(zhèng)策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么(me)也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗，疫(yì)情前正常年份服务业(yè)能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服务业(yè)只创造(zào)了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形(xíng)的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到(dào)的(de)服务业在(zài)回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可(kě)能(néng)要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发(fā)了关(guān)于通缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据(jù)领先于(yú)经济(jì)数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称(chēng)，我(wǒ)国(guó)不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(fǎ)要合(hé)理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是因为经济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一方面(miàn)，供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国(guó)际油价暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)的(de)效应传导有(yǒu)一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也使企(qǐ)业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度(dù)经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持(chí)低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会(huì)回到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计下半(bàn)年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既(jì)不(bù)全面亦(yì)难持续(xù)，货币供(gōng)应创新(xīn)高，经济(jì)已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最(zuì)大(dà)的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀(zhàng)”是(shì)更(gèng)广义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变(biàn)化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防疫政策优化(huà)后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央(yāng)行对通缩的(de)认(rèn)定，其主要反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应(yīng)、前期非经济(jì)政策对企业家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当(dāng)前中国经济仍(réng)在(zài)持(chí)续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经济(jì)恢复(fù)向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长(zhǎng)大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造(zào)成当(dāng)前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求(qiú)或供(gōng)给的不(bù)匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经济预期在(zài)经历(lì)一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观(guān)预期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率依然有小幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价水平的回落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需求不足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行(xíng)业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

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