公募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了(le)行业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一(yī)新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结算模式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金(jīn)归(guī)属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度(dù)上调动(dòng)了(le)托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工(gōng)具(jù)选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的(de)三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，兰州女人为什么戴头巾平安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类(l兰州女人为什么戴头巾èi)似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完(wán)善业(yè)务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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