近期“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上(shàng)市公司(sī)已获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资(zī)机构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国(guó)企已迎来积极信(xìn)号(hào)，投资者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持(chí)续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的(de)投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多(duō)的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化(huà)、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、汇川技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企公(gōng)司股票(piào)跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿(yì)到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全(quán)球主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报(bào)告显示(shì)，阿布达比投资(zī)局、科威特政(zhèng)府投资局(jú)等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽(qì)。阿布达比投资局一季度(dù)增(zēng)持了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦(jiāo)点基金(jīn)截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大(dà)重仓股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国(guó)企(qǐ)进行(xíng)了(le)幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的(de)讨论(lùn)热度正(zhèng)在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国(guó)国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关重大(dà)。而资(zī)本市(shì)场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不(bù)是(shì)大家热衷追捧(pěng)的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价(jià)在2023年也有不(bù)俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因(yīn)可能包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股(gǔ)价走高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般说来外资(zī)机(jī)构持仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标(biāo)准相关。基(jī)于公(gōng)司的股(gǔ)东回(huí)报(bào)等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈(yíng)利水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年(nián)水平。这说明国企公(gōng)司(sī)的资本效(xiào)率(lǜ)还有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企长期(qī)的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分(fēn)公司的(de)投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改革能够取得(dé)成效，投资者会重估(gū)国企的投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好的(de)股东(dōng)回(huí)报(bào)的(de)公司(sī)是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去20年(nián)的(de)平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这是为什么(me)贵州茅(máo)台可以10倍(bèi)的(de)市净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资者(zhě)互动，增(zē高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱ng)强透明性(xìng)是全球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此外，投(tóu)资(zī)者关注的其它问题还包括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服(fú)务国(guó)家战略的同时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具(jù)可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理由(yóu)认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极(jí)低的水平(píng)上升，但总体(tǐ)来(lái)说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继续改善(shàn)他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成(chéng)为股票(piào)价格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持(chí)有或配置仍(réng)然相当保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资(zī)投资组合(hé)经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事(shì)态(tài)改变，他们(men)有(yǒu)提升配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱区的资(zī)金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业(yè)部分公司的股价有了非常显著(zhù)的回升(shēng)，还(hái)有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在(zài)任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到(dào)所有的(de)证据都摆在面(miàn)前(qián)，那(nà)么他们已经被(bèi)市场价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因为(wèi)市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的确定性或(huò)信心(xīn)。一些积极的(de)变化正在(zài)发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的(de)重(zhòng)要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中国的(de)国企已经(jīng)迎(yíng)来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛(shāi)选出有更(gèng)高成功机会(huì)的(de)企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符(fú)合政府政策导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有客(kè)观证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善的企业(yè)。同时(shí)，这(zhè)些(xiē)企业所处的行(xíng)业(yè)整体(tǐ)收(shōu)益(yì)增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很(hěn)重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资(zī)者。如果外国投资者对(duì)国(guó)有企业(yè)的兴趣(qù)增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股(gǔ)价(jià)的额外推动力。

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