私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募基金(jīn)提(tí)供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的(de)，变更(gèng)后(hòu)内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对(du云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ì)于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改(gǎi)。

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