美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债(zhài)务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性(xìng)资产配(pèi)置(zhì)、二是支付(fù)保险费的(de)另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保(bǎ中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗o)护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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