财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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