国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续(xù)加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的(de)希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌90％10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低(dī)。目(mù)前包(bāo)括来自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能(néng)充分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大(dà)、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行(xíng)变(biàn)得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关风(fēng)险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过(guò)多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该(gāi)行(xíng)多年来一直突破(pò)内部(bù)风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对(duì)范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银(yín)行适(shì)用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时间(jiān)28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副(fù)主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐(fá)克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边(biān)措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政策面(miàn)临抑(yì)制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中，在决议(yì)声(shēng)明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是(shì)美联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会(huì)议上(shàng)需(xū)要重点关注(zhù)美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观(guān)预(yù)期(qī)出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于(yú)后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)的(de)阈值区(qū)间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业(yè)风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问(wèn)题(tí)悬(xuán)而未(wèi)决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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