钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技(jì)是(shì)真跨(kuà)界还(hái)是奢(shē)望，飙(biāo)涨后又腰斩的(de)股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界(jiè)钠电(diàn)池。

　　这个(gè)热(rè)门(mén)又令人遐想的(de)题材(cái)搭(dā)配公(gōng)司(sī)释放钠电池项目进展的(de)“积(jī)极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技股价迅(xùn)速(sù)飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股(gǔ)走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的套路完全(quán)失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便是(shì)3月末(mò)扔出30亿元(yuán)定增(zēng)预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技也只收获(huò)了(le)短暂的(de)上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价(jià)过(guò)山(shān)车式的涨跌折射的是(shì)市场(chǎng)对传艺科技高(gāo)调跨界钠电赛道故事(shì)的怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨(kuà)界到现在，时(shí)间不(bù)过10多(duō)月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传(chuán)艺科技如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成(chéng)本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤(jǐ)的赛道(dào)上，夸下海口的(de)产能(néng)又该如何(hé)消化(huà)？过往投资计(jì)划频频“跳票(piào)”、实际效益与预期(qī)天差地别(bié)等“黑历(lì)史”在(zài)前，“大跃进(jìn)”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代(dài)，钠离子(zi)电池便(biàn)与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但由于(yú)钠电(diàn)负极(jí)嵌钠(nà)能(néng)力(lì)较弱、钠电池能(néng)量密(mì)度较(jiào)低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作为(wèi)锂电(diàn)“备胎(tāi)”之(zhī)一重回人(rén)们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠(nà)离(lí)子(zi)电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将(jiāng)风(fēng)口带到(dào)了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂价(jià)暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠电炒(chǎo)作如日中天(tiān)之际(jì)，传艺(yì)科技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过(guò)全资子公司(sī)江苏智(zhì)纬电子科技有限公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有(yǒu)限公司（公(gōng)司持股75％，以下简(jiǎn)称(chēng)“传(chuán)艺钠(nà)电”）。

　　公告出(chū)，传(chuán)艺科技旋(xuán)即(jí)涨停，当日(rì)盘后公司迫不及(jí)待召开电话会议(yì)，向合计64名分析(xī)师和个人投资者披露(lù)跨(kuà)界钠(nà)电的各种细(xì)节。根据规(guī)划，传(chuán)艺科技钠(nà)电池项目中试(shì)线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价(jià)更(gèng)加疯涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺科(kē)技宣布跨(kuà)界后一(yī)口气(qì)收出7个涨停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电(diàn)消息(xī)催涨股价的前车在前，传艺科技(jì)开始有意(yì)无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公司股价(jià)也往往在公告披(pī)露后录得(dé)大幅上涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界钠(nà)电池(chí)前10元(yuán)/股左右的温吞股价，不到半年的(de)时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公司股价(jià)开(kāi)始掉头向(xiàng)下，无论其如何发(fā)布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风浪，反而随着时间的推移(yí)，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公(gōng)司(sī)迫切(qiè)召开(kāi)电话会(huì)并在《投资者关(guān)系(xì)活动记(jì)录表》中对外发布钠(nà)电池业务未来规划、技术(shù)水平等涉(shè)及公(gōng)司经营的重大信(xìn)息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深(shēn)圳(zhèn)证券交易所关注(zhù)函回复的公告》补充披露(lù)相关事项，传艺科技及公司董事长兼总(zǒng)经理邹伟(wěi)民(mín)、时任董(dǒng)秘许小(xiǎo)丽(lì)还遭深交所(suǒ)通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资(zī)金有限(xiàn)与钠电产能规(guī)划“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场(chǎng)信服造成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据(jù)公司此前对交(jiāo)易所回复(fù)函和2023年度定增预案(àn)，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电池(chí)项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装修(xiū)及(jí)设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月16日在(zài)公(gōng)开场合演(yǎn)讲时提(tí)到(dào)，“2022年7月，公司决定(dìng)，发(fā)挥(huī)资金优(yōu)势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池全供(gōng)应链(liàn)项目(mù)，逐步形(xíng)成(chéng)年产(chǎn)3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极(jí)材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万吨电解液的生产能(néng)力；2022年10底，中(zhōng)试线已经(jīng)竣工投(tóu)产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量(liàng)产(chǎn)线已经开始(shǐ)试产试销，6月底有望批(pī)量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民(mín)公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到(dào)的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的(de)说(shuō)法(fǎ)，传艺(yì)科技(jì)在上述的54亿元(yuán)资(zī)金(jīn)外，还需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主(zhǔ)营(yíng)式微，年(nián)赚1亿元(yuán)的盈利水平显然难以撬动动辄几十(shí)亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备和(hé)印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电子零(líng)组件(jiàn)，具体包括笔记本(běn)/台(tái)式机电(diàn)脑键盘、触控(kòng)模组和鼠标等(děng)输入类设备及通讯用板、消(xiāo)费电子(zi)、计算机(jī)用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步(bù)，上市(shì)当年公(gōng)司归母净利(lì)润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后(hòu)随着行业式(shì)微，公(gōng)司盈利水平起(qǐ)起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年(nián)仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公(gōng)司盈利(lì)就已经达到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动(dòng)情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的资(zī)金也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生(shēng)的(de)现(xiàn)金流量(liàng)净额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短(duǎn)期(qī)借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年(nián)半内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱(qián)从(cóng)哪里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的回函身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(hán)中，传艺科(kē)技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月31日，公司可用于(yú)钠(nà)离(lí)子电(diàn)池项(xiàng)目的自有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠电项目时自(zì)有资金(jīn)的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技给深交所的(de)回函(hán)

　　很明显(xiǎn)，一开始规划(huà)的一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备(bèi)靠(kào)银行(xíng)贷款(kuǎn)解决。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左右，同(tóng)样仰仗(zhàng)银行贷款(kuǎn)。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技(jì)及子公司拟向工商银行、农业银行等组成的联(lián)合银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于(yú)公司钠电池(chí)项目。根据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已审批通过(guò)，参团(tuán)银(yín)行处于正常的(de)审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年(nián)3月30日(rì)，公司披(pī)露《2023年度向特(tè)定对象发行(xíng)股票预案》，拟募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入(rù)钠(nà)电池(chí)制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额(é)为27.47亿(yì)元，除(chú)了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部分缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更用于该项目。

　　简单加(jiā)总便(biàn)知，家(jiā)底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融(róng)资。至于上(shàng)述邹(zōu)伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的另外8GWh的(de)项目资金来(lái)源，钛媒体(tǐ)APP向公司(sī)求证，但截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今年销(xiāo)售(shòu)不(bù)低于(yú)10亿(yì)元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末(mò)全部(bù)竣工(gōng)投产，达产达效后(hòu)，可实(shí)现年销售250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电项目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言照进现实(shí)，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰(yāo)斩的(de)股价(jià)显示，市(shì)场对这个故事并不再买账，除了资金实(shí)力(lì)有限公司外，核心还在其大干快上(shàng)后产能(néng)如(rú)何消化的(de)问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化元年的(de)2023年，包括宁(níng)德时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产(chǎn)品(pǐn)、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露(lù)威胁，赛(sài)道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和性能来看(kàn)，传艺钠(nà)电的钠(nà)电池(chí)与巨头们(men)不相(xiāng)上下，但宁德时(shí)代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前(qián)面，率先在(zài)两轮电动车和低速(sù)电动车领域实现装车应用(yòng)。而传艺科(kē)技除了(le)在岁末年初公(gōng)告与中(zhōng)祥航业、江苏新能(néng)源(yuán)、德博新能源签订(dìng)项目(mù)合作或战略(lüè)合作协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每有(yǒu)投资者问及(jí)客(kè)户情况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目前订单下游运用覆盖(gài)储能、低速(sù)电动车及(jí)电(diàn)动工(gōng)具等多个领域(yù)”“公司钠离子电池(chí)送(sòng)样后客户的反馈(kuì)普遍身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性较为良好(hǎo)，并已与多名客户签(qiān)订了销(xiāo)售订单”“公司已(yǐ)与多家知(zhī)名两轮电动车品牌开展送样和合作意(yì)向洽(qià)谈等(děng)工作”等进行(xíng)回复。至于(yú)具体的(de)客户名称和订单(dān)金(jīn)额，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且(qiě)2023年，钠电池(chí)产能落地正(zhèng)数倍级增(zēng)长。上(shàng)海钢联(lián)新能源事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目落(luò)地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能将(jiāng)达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数据(jù)则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预(yù)测，今年钠电池(chí)落地产能大幅(fú)增(zēng)加(jiā)已(yǐ)可预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池行业产能利用(yòng)率，钠电池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池(chí)的市(shì)场规模(mó)接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车(chē)的(de)钠电池不(bù)到5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大(dà)比例(lì)的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会(huì)小批(pī)量应用到(dào)多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十分(fēn)自信，其(qí)在调研记录中预(yù)测(cè)，预计2023年公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年钠电池市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投(tóu)资者关系活(huó)动(dòng)记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年的(de)钠电(diàn)池是在此(cǐ)前锂价飙涨(zhǎng)的背景下(xià)作为“替代”而(ér)被推到(dào)台前(qián)的(de)，去(qù)年底以来，碳酸(suān)锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持(chí)续下跌会否影响钠(nà)电池商(shāng)业(yè)化(huà)进(jìn)程的讨论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士(shì)欧身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性阳明高近(jìn)日就(jiù)表示：“钠电池能够起到(dào)对(duì)锂电池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价(jià)，保证(zhèng)锂资源的供(gōng)应安全，不(bù)太可能成(chéng)为主(zhǔ)流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜，就会让钠离子的(de)发展陷入(rù)被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子技(jì)术一(yī)定(dìng)要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂电(diàn)和钠电建设成本接(jiē)近，目前(qián)三元钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比(bǐ)较(jiào)接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元523电池。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂(lǐ)电(diàn)池(chí)成本(běn)大幅下降(jiàng)40％以(yǐ)上，所以目(mù)前已经和(hé)钠(nà)电(diàn)池成本(běn)基本相当；而由于锂原料(liào)价格大幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂等电池(chí)成(chéng)本已(yǐ)经优于钠电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池(chí)对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池(chí)还有降本的(de)空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业(yè)链完善后(hòu)，规模量(liàng)产(chǎn)后钠(nà)离(lí)子电池(chí)正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电池(chí)的理论BOM成本(běn)将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸(suān)锂存在降价可(kě)能(néng)，但只要碳(tàn)酸锂价格高(gāo)于15万元(yuán)/吨，钠(nà)离子电池的(de)成本优势就依然存(cún)在(zài)，并且随(suí)着技(jì)术不断发展(zhǎn)、产业不(bù)断成熟(shú)，钠离子电池的降本空间(jiān)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)打开，该成本临界点(diǎn)仍有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产(chǎn)业规模化(huà)完成后(hòu)，能和锂离子(zi)电池的成(chéng)本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离(lí)子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及以下时，钠离(lí)子电池在动(dòng)力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括(kuò)传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多入局钠电池的企(qǐ)业都言锂价下(xià)跌无碍钠(nà)电池商(shāng)业(yè)化进程。但随着锂价持续(xù)下降，钠电池利润率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例(lì)，其在1月9日的调研(yán)记录中曾表(biǎo)示，公司钠电(diàn)池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到客户的(de)价格比磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂价(jià)格波动而波(bō)动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资(zī)定(dìng)力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之外(wài)，市场还担(dān)忧传艺科(kē)技项目投资的(de)定力。

　　尽管(guǎn)公司对(duì)进军钠电(diàn)领域雄心勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技在投(tóu)资上(shàng)缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止(zhǐ)募(mù)投(tóu)计划可(kě)谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用(yòng)的(de)资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目(mù)、轻薄(báo)型键盘生产项目(mù)，已(yǐ)经使用了7737.67万元募资的(de)FPC生产项目(mù)则(zé)被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实施地点变更为重庆市合川区工(gōng)业园区核(hé)心区高阳(yáng)路30号，实施主体则(zé)从传艺科技变为全资子公司重庆(qìng)营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投(tóu)项目则(zé)再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投(tóu)入(rù)募资7445.13万元），并将(jiāng)该(gāi)项目(mù)剩余资(zī)金(jīn)全部投入轻薄型(xíng)键盘生产项目的(de)建设(shè)，并(bìng)将后(hòu)者的产能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融(róng)资(zī)，定(dìng)增募(mù)资6亿元(yuán)，其(qí)中的4.20亿(yì)元用于(yú)年(nián)产18万平方米中高端(duān)印制电路板建(jiàn)设项目。但次(cì)年(nián)6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地(dì)点由江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区凌波路(lù)33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再(zài)“变卦(guà)”，又(yòu)将(jiāng)该(gāi)项目剩余募(mù)资（已投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离(lí)子(zi)电池制造(zào)二(èr)期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募(mù)投计划(huà)的地点、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是原有的(de)投入打水飘、投资效率(lǜ)低下以及建成项目实际效(xiào)益与预计天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目建设期仅12个(gè)月，达产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的(de)效(xiào)益分(fēn)别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增(zēng)方案，年产18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目建设(shè)期也(yě)仅12个月，预计(jì)达产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两(liǎng)年多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该(gāi)项目(mù)投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去(qù)甚远(yuǎn)。

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