上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(g拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗òu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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