银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么>

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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