公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金，该基金由(yóu)博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来(lái)，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也(yě)是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极(jí)研(yán)究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模(mó)式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通(tōng)过(guò)经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的(de)优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行(xíng)比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行(xíng)客(kè)户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收(shōu)分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也(yě)是投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率的提升(shēng)。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同时(shí)激(jī)发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席位(wèi)直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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