金融(róng)界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家(jiā)邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并且没(méi)有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过(guò)程又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国(guó)通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这(zhè)也是一(yī)个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济(jì)环境有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服务(wù)业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来(lái)少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷(mí)是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的(de)坑，还没(méi)有回到潜在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回到(dào)潜在增速上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的(de)潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在(zài)今年底回到疫情前的(de)增(zēng)长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度(dù)新(xīn)增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先于经(jīng)济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融(róng)统(tǒng)计数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看(kàn)待(dài)，通缩一(yī)般具有物价水平持(chí)续(xù)负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期的物(wù)价回(huí)落(luò)是(shì)因为经济基(jī)本(běn)面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国际(jì)油(yóu)价暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回(huí)落(luò)并存(cún)，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个(gè)过程(chéng)，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先(xiān)于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数据发(fā)布(bù)会上(shàng)，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议(yì)的中国(guó)经济(jì)是(shì)否会(huì)陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从(cóng)价格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去(qù)年(nián)基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨(zh湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少ǎng)幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前(qián)数(shù)据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年基数(shù)效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持(chí)续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸(mào)易(yì)品的(de)通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广义(yì)的通胀(zhàng)走势最(zuì)重要的(de)风(fēng)向标之一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负(fù)债表的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策(cè)优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩(suō)的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部(bù)性(xìng)、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则(zé)反映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的(de)物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题。货币(bì)走高(gāo)，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩(suō)，是产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与(yǔ)有效(xiào)需求或供(gōng)给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地(dì)产角色(sè)变化、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为(wèi)会持(chí)续(xù)至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权(quán)益(yì)成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气(qì)低迷(mí)的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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