四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(c甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的ún)款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(b甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的iǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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