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行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的 华泰宏观:非农强于预期,但或许和季节性有关

  4月美国就业报(bào)告(gào)大超(chāo)预期,新增就业、失业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼,但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其中,新(xīn)增非农就业+25.3万人,高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人;失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4%,低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6%,位于历史低(dī)位;小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5%,行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3%;劳动参与率录得62.6%,符合彭博一(yī)致预(yù)期。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致,显示4月(yuè)美国(guó)就(jiù)业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是,2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn),1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月,4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期,但整体(tǐ)仍在放缓;“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积(jī)就业(labor hoarding),推高非农就(jiù)业;而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份,或导致非农就业数据(jù)偏高,未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布后(hòu),截至(zhì)北京时(shí)间晚上9:30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86%、3.43%;市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp;美元指数基本持平于101.5;美(měi)国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1%。

  核心观点

  4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据点(diǎn)评

  4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期,新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn),但或与季节性有关(guān)。其(qí)中,新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人(rén),高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人;失业(yè)率下降0.1pct至3.4%,低于彭博一致(zhì)预期的3.6%,位于历(lì)史低位;小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5%,高于彭博(bó)一致预(yù)期的0.3%;劳动参(cān)与率录得62.6%,符合彭博一致预期(图(tú)1)。非农就业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致(zhì),显(xiǎn)示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是,2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万,1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月,4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期,但整体仍在放缓;“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业(labor hoarding),推高非农就业;而4月季节因子要高于以往年份(图2),或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏高,未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后,截至北京时间晚上9:30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86%、3.43%;市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp(图3);美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5;美国(guó)三(sān)大股指涨超1%。

  华泰 | 宏(hóng)观:非农强(qiáng)于(yú)预期,但或许和(hé)季(jì)节性有关(guān)华(huá)泰 | 宏观:非农强于预期,但(dàn)或许和(hé)季节性有关

  非(fēi)农(nóng)新增就业整体回升,其(qí)中商品相(xiāng)关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万人,占4月新增就业的(de)13%,相(xiāng)对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其(qí)中,制造(zào)业、建筑业(yè)等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边(biān)际(jì)改善(shàn),或反映制造(zào)业边际好转。例如,4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1;4月CPI核(hé)心(xīn)商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万,但内部出现(xiàn)分(fēn)化。其(qí)中,医疗(liáo)保健和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万,较3月增(zēng)加1.7万和2.0万(wàn);但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人(rén),较3月回落0.9万人(图表4)。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示,服务业(yè)需求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺(quē)约384万人,较22年(nián)12月(yuè)的470万(wàn)人大幅(fú)下(xià)降(jiàng),回落至(zhì)21年5月(yuè)的水(shuǐ)平(图表(biǎo)5)。

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  失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升(shēng),显(xiǎn)示劳工(gōng)市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的的(de)不(bù)确定性冲击,4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4%,位于历史低位(wèi),反映就业市场韧性较强,短期仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资(zī)增(zēng)速行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的低于其(qí)他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标(biāo),4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后,与(yǔ)其他工(gōng)资指标(biāo)的差(chà)距收窄(zhǎi),指示美国潜在的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4%-5.9%(图表6),仍(réng)显著高于(yú)联储合意水平(píng)(3%左右),这可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示,美(měi)国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空(kōng)缺(quē)与待(dài)业(yè)人数(shù)之(zhī)比连续三月下降(jiàng),2023年3月录得164%,降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)(图(tú)表7)。根(gēn)据(jù)历史经验,当前职位(wèi)空缺和求职人之(zhī)比的回落(luò)速(sù)度(dù)接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期,预(yù)计2023年(nián)4季度(dù),美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡(图表8)。

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  我们认(rèn)为(wèi),超预期的(de)非(fēi)农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿,但实际经济(jì)动(dòng)能或弱于非(fēi)农(nóng)就业(yè)数(shù)据所指示的水(shuǐ)平,后续需要关(guān)注(zhù)季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回升,预计联储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派的(de)立场。若就(jiù)业数(shù)据出现明(míng)显恶化,联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来(lái),第(dì)一(yī)共和银(yín)行被(bèi)接管、西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银行等区域银行(xíng)股(gǔ)价(jià)大幅下(xià)挫,中小(xiǎo)银行风险仍在发酵(jiào)(参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示(shì)了什么?》,2023/5/4)。同时,美国债务(wù)上限触发时点提前(qián),前景存在较大(dà)不(bù)确(què)定性(参见《美国债务上限提(tí)前触发会有何(hé)影响?》,2023/5/4)。往(wǎng)前看,高利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银(yín)行危机(jī)以及债务上限风波,金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性加大(dà),不(bù)排除(chú)金(jīn)融风险以及(jí)实体经济的(de)脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向。

  风(fēng)险提示:美国中小(xiǎo)银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波;欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概(gài)率增(zēng)加(jiā)。

  文章来(lái)源(yuán)

  本文(wén)摘自:2023年5月6日发布的《非农强于预期,但或(huò)许和季(jì)节(jié)性有关(guān)》

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