金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú2l是多少斤 2l是多少kg)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)2l是多少斤 2l是多少kg，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资2l是多少斤 2l是多少kg金存在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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