来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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