财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度(dù)来(lái)看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董(dǒng)承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而(ér)受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单行(xíng)目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其(qí)他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报(bào)，国(guó)有大行近(jìn)五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资(zī)需要(yào)。近年来(lái)国(guó)有大(dà)行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际可(kě)以为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，后续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内(nèi)银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在(zài)上述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也(yě)不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一(yī)地以过去(qù)大(dà)金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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