上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可(夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022kě)转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(q夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ī)。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而(ér)不(b夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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