作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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