核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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