来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存(cún乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年)在，我们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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