财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人(rén)对财联(lián)社(s含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式hè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(f含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式ēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式(dào)理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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