金融(róng)界5月27日消息 近(jìn)日因为(wèi)昆明(míng)国资委的(de)一封(fēng)声明，让城(chéng)投债成为关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和地方政府的偿债能力已(yǐ)经越来越被重(zhòng)视。如(rú)何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家李迅(xùn)雷发文称，地方(fāng)债包括地方一(yī)般债、专项债和(hé)包括城投债在内的(de)各种隐形债，其规模究(jiū)竟有多大(dà)，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括(kuò)银(yín)行、保险、基金等(děng)在内的机构投资(zī)者是地(dì)方债的主要持有(yǒu)者，他们普遍担心的还是城投债(zhài)务、非标等地方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府(fǔ)发展研究中(zhōng)心(xīn)提(tí)出，“化(huà)债工作推进异常艰难，仅依靠自(zì)身能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水(shuǐ)的背景(jǐng)下，地方政府的财(cái)权与事权不匹配问题(tí)又凸(tū)显出来。在我国政府杠(gāng)杆率(lǜ)水平并不算高的前提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平确(què)实够(gòu)高(gāo)了。需(xū)要调整中央和地方(fāng)之间债务余额(é)的比例关系。“今(jīn)后(hòu)应加大中央(yāng)政府(fǔ)的(de)发(fā)债规模，为(wèi)地方经济减负。”他明(míng)确指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷(léi)认为，在(zài)当前中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融(róng)风(fēng)险显得尤为(wèi)重(zhòng)要(yào)，故在城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持，在政策上(shàng)大力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低(dī)债(zhài)务成本、拉长债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展期）外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红，通过政策性(xìng)银行或商(shāng)业银(yín)行的低息资金来(lái)降低债务(wù)成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建(jiàn)议，中(zhōng)央政(zhèng)策上支持地方政府通过(guò)出让国有资产来(lái)偿债。他(tā)表示这(zhè)类典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告(gào)无偿划(huà)转上(shàng)市公司共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市价(jià)计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　以(yǐ)下文字来源(yuán)李迅(xùn)雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城投有息(xī)债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城投(tóu)平台(tái)成为地方债务主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开发行的(de)公(gōng)司债券和中期票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出台明确(què)城(chéng)投债与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投公司定位由(yóu)地(dì)方(fāng)政府投融资机构转变为市场化(huà)运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实际上市场仍然把城(chéng)投(tóu)债(zhài)看(kàn)作由地方政府背书的(de)高信用等(děng)级债(zhài)券(quàn)。

　　因(yīn)此城(chéng)投(tóu)公司通常都(dōu)是(shì)地方政府下设的投融资机构(gòu)，很难完全独立成为与政府无关的(de)纯市(shì)场化的企(qǐ)业。城投的(de)债(zhài)务主(zhǔ)要包括向银行借(jiè)款(kuǎn)和发行债券融资(zī)这两种方(fāng)式，以前一(yī)种方式(shì)为主，但后一种债(zhài)权融(róng)资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城(chéng)投有息债务快速扩张，每(měi)年增(zēng)速均保持(chí)在10％以上，到2022年末(mò)，全(quán)国城投(tóu)有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发债(zhài)余额的增(zēng)长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台(tái)实际(jì)上已经成为地(dì)方(fāng)债务的主要体现形式，规(guī)模(mó)明(míng)显超过地方(fāng)政(zhèng)府的一般债和(hé)专项债之和。城投平台(tái)中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余(yú)额大约为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今(jīn)并(bìng)无(wú)违约(yuē)案例，说(shuō)明城投债(zhài)仍属于地方政府背书(shū)的(de)高等级(jí)信用(yòng)债。但是，城投平(píng)台的非标违约(yuē)情况(kuàng)时有发生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整还贷方式(shì)的(de)也比较多。

　　地方政府应确(què)保城投债按时兑付，不(bù)能轻易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对地(dì)方政府债(zhài)务增长(zhǎng)和财(cái)政收入增(zēng)速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西部省(shěng)份，城(chéng)投(tóu)债的收益率普遍高于东部发达省市。2022年(nián)13个省土(tǔ)地出让金对政府(fǔ)债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤(méi)债违约(yuē)之后，对河南省乃至(zhì)全国的信(xìn)用债市(shì)场(chǎng)都造成负面冲击，信用(yòng)分层现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云(yún)南和天津(jīn)等近几年融资成(chéng)本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融资成(chéng)本有(yǒu)所下降，但整(zhěng)体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城投债加权平均(jūn)票面利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当前在(zài)经济复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)明(míng)显下降。为此，地(dì)方政府应该确保城投债的按(àn)时兑付。因(yīn)为(wèi)违约不仅不能解(jiě)决债务问(wèn)题(tí)，反(fǎn)而会(huì)恶化区(qū)域(yù)信用(yòng)环境，导致(zhì)地方国企融资难(nán)、融资(zī)贵(guì)。从未(wèi)来区(qū)域经(jīng)济发展(zhǎn)的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要持续举债来实现经济平稳增长，需要保持(chí)政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强城投债权人的(de)持有(yǒu)信心，首(shǒu)先要确保城投债不违约，这(zhè)就意味着城(chéng)投公司能(néng)够具备低(dī)成本(běn)的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味(wèi)着对(duì)地方(fāng)债(zhài)不(bù)兜底，但建(jiàn)议给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的“托底”支持，即在政策上大力(lì)度支持地(dì)方政府(fǔ)“化(huà)债”，如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新(xīn)还(hái)旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实(shí)践银行贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行(xíng)的低息(xī)资金来降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过出让国有资产来偿债方面(miàn)，也希(xī)望中央给(gěi)予(yǔ)政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三届全(quán)国委员会(huì)第五次(cì)会议第(dì)00503号提案的答(dá)复中表示(shì)，将适时(shí)出(chū)台(tái)制度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权(quán)益份额规范(fàn)化退出的有效方(fāng)式和途(tú)径，充分发挥有限(xiàn)合伙(huǒ)企业的优(yōu)势，助力国(guó)有企(qǐ)业创(chuàng)新发展。

　　通(tōng)过出(chū)让国有企业股权获得收(shōu)入(rù)偿还债务，典(diǎn)型案(àn)例(lì)为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月(yuè)茅(máo)台集团两次公告无偿划转上市外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红公司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按(àn)当(dāng)时(shí)市价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元）至贵州国(guó)资(zī)。

　　在(zài)当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地(dì)方政府(fǔ)的信用(yòng)，防范(fàn)区域性金融(róng)风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之前，城投债(zhài)的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红