4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工(gōng)资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大(dà)不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后(hòu)，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明(míng)显。4月(yuè)商品相关(guān)行(xíng)业(yè)新增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月(yuè)服务一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其(qí)中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求(qiú)可(kě)能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市(shì)场韧性(xìng)较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定(dìng)性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映(yìng)就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联(lián)储合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍在(zài)小幅(fú)缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市(shì)场紧张程度(dù)之(zhī)一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀(zhàng)时(shí)期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国(guó)就业市场才能更接近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非(fēi)农就业数据(jù)将进一步(bù)削弱联储的(de)降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就业数(shù)据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平(píng)，后(hòu)续需要关注(zhù)季(jì)节(jié)因(yīn)子扰动下(xià)降后就(jiù)业(yè)数据(jù)的走势。非农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储转向的(de)可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋(yáng)合众银(yín)行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发(fā)时点提(tí)前，前(qián)景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)提前触发会(huì)有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机(jī)以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加大(dà)，不(bù)排除金(jīn)融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储(chǔ)下(xià)半年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强(qiáng)于预(yù)期(qī)，但或(huò)许和季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克