本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息(xī)在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下(xià)调(diào)为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加(jiā)息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银(yín)行股价(jià)周(zhōu)三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存(cún)款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不(bù)再抱团(tuán)银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代(dài)贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大(dà)。

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