财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月1事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思7日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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