4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流(liú)园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比有所下(xià)行，但(dàn)受去(qù)年同期(qī)低基数提(tí)振同比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子(zi)等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工(gōng)业生产可能(néng)上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃度(dù)仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居(jū)民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频(pín)数(shù)据(jù)显示4月(yuè)以来(lái)地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期(qī)下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注(zhù)：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动(dòng)能能(néng)否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行：4月(yuè)农产品批发(fā)价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续(xù)下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外(wài)经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业(yè)品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继(jì)续保持强势(shì)。信贷(dài)推动下(xià)，社融(róng)同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面，去(qù)年重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收(shōu)入增长有望(wàng)回(huí)升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政(zhèng)策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思