银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.9没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课3％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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