申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法18.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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