私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定(dì嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗ng)并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预(yù)案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资运作(zuò)，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规(guī)模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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