银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较(jiào拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗)大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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