国(guó)内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银行运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行公布(bù)其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的(de)副主(zhǔ)席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了(le)风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的(de)流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查(chá)，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行(xíng)对(duì)利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行(xíng)强化适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的(de)基(jī)础上提(tí)供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施(shī)包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是(shì)美联储青(qīng)睐(lài)的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期利率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的(de)一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数(shù)据显示出(chū)美国(guó)经济放(fàng)缓但通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗(àn)示(shì)。而在(zài)会(huì)后的(de)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需(xū)要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波(bō)动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意(yì)外下(xià)跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间的(de)预(yù)期差，以(yǐ)及(jí)美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目(mù)前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美(měi)国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金(jīn)属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因(yīn)素也多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)及债务上限问题(tí)悬而(ér)未(wèi)决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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