四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(l坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸ì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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